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曲美家居(603818.SH)耗资近37亿元收购挪威Ekornes ASA公司一直备受关注，本是为了拓展海外市场、提高经营业绩而下的一步棋，却迎来了曲美家居上市四年首亏的利空。
2018年4月25日，曲美家居因重大资产重组停牌。一个月之后，曲美家居发布现金收购要约公告，公司拟联合华泰紫金以40.63亿人民币的交易价格收购挪威Ekornes ASA 100%的股份。其中，曲美家居持有90.5%股份（合计36.77亿人民币），华泰紫金持有9.5%股份。
华安证券作为此次交易的独立财务顾问称， Ekornes ASA的全球品牌声誉、销售渠道布局、业务技术经验，有助于曲美家居逐步发力欧美等海外市场，并借此了解国际市场环境、法律环境、经营环境等，从而以本次交易为起点加快曲美家居的国际化进程。本次交易完成后，曲美家居的盈利能力有望得到显着增强，行业地位有望进一步提升，有利于曲美家居进行全球化布局。
2018年5月24日，曲美家居发布非公开发行A股股票预案，向特定对象非公开发行股票的方式募集25亿元人民币投入要约收购Ekornes ASA股份。与此同时，曲美家居发布关于变更募集资金用途的公告，将尚未使用的募集资金本金及全部利息共2.68亿元用于要约收购。作为曲美家居上市保荐机构中信建投，对变更募集资金用途无异议。
随后，曲美家居实际控制人赵瑞海、赵瑞宾和持股5%以上的股东赵瑞杰通过质押全部股份向公司提供借款15亿人民币，此外还有招商银行提供等值18亿元人民币的欧元贷款。两笔借款合计现金33亿元人民币。
然而收购完成当年，曲美家居便迎来业绩下滑。2018年三季报显示，曲美家居实现归属于上市公司股东的净利润比去年同期减少45.40%，同时由于收购Ekornes ASA，公司商誉从0增长为36.70亿元。
2019年1月31日，曲美家居发布业绩预亏公告，公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润在-8300万元至-5600万元之间，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在-9000万元至-6000万元之间。
公告称，业绩预亏的主要原因系曲美家居2018年完成的对挪威Ekornes ASA公司并购相关的费用约3.13至3.3亿元。同时，2018年公司直营业务受到加速开店与装修停业影响导致净利润下滑。
对此，独立财务顾问华安证券没有进行任何说明和公告。
华安证券的投行业务在同行里属于弱旅。2018年A股IPO中，华安证券没有保荐公司上会。
曲美家居近37亿现金收购挪威Ekornes ASA公司溢价3.8倍
2018年4月25日，曲美家居发布公告称，公司正在筹划重大资产购买，但因交易事项尚存在不确定性，遂对交易标的的相关信息进行保密。
2018年5月24日，曲美家居发布重大资产购买报告书草案，公司拟联合华泰紫金通过境外子公司QuMei Investment AS向挪威奥斯陆证券交易所上市公司Ekornes ASA的全体股东发出购买其持有已发行的Ekornes ASA的全部股份的现金收购要约，拟收购至少55.57%（经充分稀释）的已发行股份，至多为全部已发行股份。收购价格为每股139挪威克朗。
假设Ekornes ASA公司全部股东接受要约，交易价格为51.28亿挪威克朗，按照2018年5月22日人民币汇率中间价(汇率为100 人民币兑126.21挪威克朗)计算，合计40.63亿人民币。按照曲美家居通过境内外子公司持有标的公司90.5%的股权测算，曲美家居本次交易需支付的对价约为46.41亿挪威克朗，为36.77亿人民币。本次交易的资金来源为曲美家居自有资金、华泰紫金自筹资金及公司通过其他法律法规允许的方式筹集的资金。
然而2017年末Ekornes ASA公司的资产净额仅约合8.49亿元人民币，溢价高达3.8倍。
Ekornes ASA是一家全球化的家具制造销售企业，主要开发、制造家具和床垫，并通过直接销售和零售商销售旗下产品，包括斜倚扶手椅、沙发、办公椅、家庭影院座椅、固定靠背沙发、桌子、床垫、配件等。旗下品牌主要有 Stressless、IMG、Svane 和 Ekornes Contract。
作为曲美家居独立顾问的华安证券，在独立财务顾问报告中表示，本次交易完成后，曲美家居可以丰富业务板块及产品品类，同时通过区位、客户的优势互补，扩大业务规模和市场份额，提高公司核心竞争力。
同日，曲美家居发布非公开发行A股股票预案，公司将向特定对象非公开发行股票的方式募集总额预计不超过25亿元人民币，扣除发行及相关费用后的募集资金净额拟投入要约收购Ekornes ASA股份。
与此同时，曲美家居发布关于变更募集资金用途的公告，公司拟将截至5月22日尚未使用的募集资金本金及全部利息共2.68亿元，用于要约收购Ekornes ASA至少55.57%（充分稀释后）已发行股份。作为曲美家居持续督导阶段的保荐机构中信建投，对此次变更募集资金用途的事项无异议。
截至2018年9月12日，曲美家居实际控制人赵瑞海、赵瑞宾和持股5%以上的股东赵瑞杰，三人分四次将合计持有的3.53亿股股份（股权占比71.78%）全部质押，向公司提供借款15亿元人民币。此外，曲美家居还在招商银行获得等值18亿元人民币的欧元贷款。
2018年10月10日，曲美家居发布收购Ekornes ASA的最新进展公告，截至2018年9月27日，Ekornes ASA全部3689.30万股股份已过户至QuMei Investment AS名下，QuMei Investment AS持有Ekornes ASA总股本的100.00%。Ekornes ASA于2018年10月2日完成挪威奥斯陆证券交易所退市工作。曲美家居持有90.5%股份，华泰紫金持有9.5%股份。
曲美家居背负近37亿商誉并购“后遗症”初显
2015年4月22日，曲美家居登陆上交所，共发行不超过6052万股，发行价为8.98元。募集资金总额为人民币5.43亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为5.08亿元。其中，4.88亿元投入东区生产基地项目，1948.13万元投入曲美家具品牌推广项目。
曲美家居上市的发行费用预计3567万元，其中支付给保荐机构中信建投的保荐和承销费用为3000万元，支付上海市锦天城律师事务所的律师费用75万元，支付天健会计师事务所的审计验资费用120万元。
曲美家居一直从事家具的设计、生产和销售业务。公司称此次募集资金投资项目围绕主营业务展开，有利于扩大曲美家居现有产品的生产能力，丰富产品系列，提升品牌影响力，完善销售网络布局。
上市前，曲美家居的业绩年年上涨。据2015年上市招股说明书，曲美家居在2012年、2013年、2014年的营业收入为9.23亿元、10.17亿元、10.94亿元；归属于于母公司所有者的净利润为8822.62万元、1.14亿元、1.00亿元。
上市当年，曲美家居业绩持续上涨。2015年，公司实现营业收入12.55亿元，比去年同期增长14.78%；实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，比去年同期增长16.40%。
上市后，曲美家居业绩大幅度增长。2016年，公司实现营业收入16.64亿元，比去年同期增长32.52%；实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，比去年同期增长58.21%。2017年，公司实现营业收入20.97亿元，比去年同期增长26.05%；实现归属于上市公司股东的净利润2.46亿元，比去年同期增长32.78%。
2018年曲美家居收购Ekornes ASA后，业绩出现上市后首次下滑。据2018年三季报显示，曲美家居1-9月的营业收入为16.90亿元，比上年同期增长17.94%；归属于上市公司股东的净利润为9505.46万元，比去年同期减少45.40%；经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元，比去年同期下降45.27%。此外，由于收购子公司Ekornes，曲美家居商誉从年初余额为0增至36.70亿元。
曲美家居在主要会计报表项目、财务指标重大变动的情况及原因说明中，有21个项目说明涉及子公司Ekornes。
2019年1月31日，曲美家居发布2018年业绩预亏公告，预计归属于上市公司股东的净利润与归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期相比出现亏损。
不出所料，索菲亚2018年的成绩单确实差强人意。虽然此前发布的三季度数据已有征兆，却仍不免令人唏嘘。
2019年3月4日，定制家居企业索菲亚发布2018年度财报，报告称公司去年实现总营收73.1亿元，同比增长18.66%；实现净利为9.59亿元，同比增长5.77%。公司拟向全体股东每10股派现5元。不论是从企业自身增速，还是横向对比同行业，其2018年的表现都与市场预期严重不符。
全屋战略效果不佳、对衣柜产品依赖度过高、渠道扩张速度缓慢等都是将索菲亚与欧派之间距离越拉越大的原因。时间过去3个月，当回顾定制家居行业全年表现时不难看出，不仅是被龙头远远落下，面对后面追赶上来的尚品宅配，索菲亚的反击能力也略显苍白。
营收、净利润增长率双下滑
关于2018年增速放缓的原因，索菲亚在财报中表示，过去的一年国内宏观经济处于周期性底部，随着房地产和人口周期的拐点到来，国内经济增长的内在潜力受限，经济转型升级的压力增大；同时定制家具行业上市企业增多，各家友商均加大了在宣传的投入，也启动了相应的产能建设，与此同时，行业新进入者也在增多，市场竞争加剧。
2011-2018年索菲亚营收及净利润情况
从索菲亚的历年财务数据不难看出，2011-2018年间，其营业收入和净利润均呈现出稳步上升态势，虽然增长率略有波动，但今年以前整体状态趋稳，涨幅未低于20%。2018年营业收入、净利润增速双双呈现断崖式下跌，归咎于市场环境，恐怕很难行得通。
定制类企业第一阵营的三巨头欧派、索菲亚、尚品宅配，只有索菲亚公布了2018年财报，但欧派在财报预告中称：预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加19,502万元到32,503万元，同比增长15%到25%；预计实现营业收入与上年同期相比，将增加145,653万元到242,754万元,比上年同期增长15%到25%。尽管财报预告只是公布预期数值区间，但欧派的净利润收入增幅最低未低于15%。
另一家定制企业尚品宅配已于2月27日发布2018财年业绩快报，报告称：2018年度共实现营业总收入66.45亿元，同比增长24.83%；归属于上市公司股东的净利润为4.84亿元，同比增长27.46%。尚品宅配与索菲亚之间的差距越来越小，且增速更快，索菲亚定制系第二把交椅的地位已经岌岌可危。
没有第一大胆，不如第三创新，middle child过于中庸
谈到定制家居，大家往往会把欧派、索菲亚、尚品宅配拿来比较，这似乎成为了业界习惯，时间退回2015年，索菲亚还是定制系唯一一家上市公司，在资本市场，它还被称为是一匹白马。然而，索菲亚的败局其实那一年就已露出端倪。
从索菲亚与欧派的营收及利润对比不难看出，在2015年以前，尽管索菲亚的营收量级始终与欧派差距较大，但二者净利润却相差无几。2015年，索菲亚创新推出799元/平方米连门带柜套餐，使其营收大幅提升，扭转了2014年的颓势，但这却是以利润率作为代价。此后的几年间，索菲亚的“低价”策略一直没有改变，而其利润增速也一直缓慢。从欧派与索菲亚的利润对比不难看出，2016年开始，二者利润额差距越拉越大；利润增长率方面，欧派增长率变动很大，索菲亚则始终是稳健、慢速增涨，2017年略有下降，2018年却出现了断崖式的下跌。
2013-2018年欧派、索菲亚净利润对比
关于索菲亚增速放缓的问题，不可否认的是，企业发展到一定阶段、体量大到一定程度，增速往往难如初期时那样喜人。从前不久全球最大的建材家居零售企业家得宝（HomeDepot）发布的2018财年业绩情况来看，其营收增长率仅为7.2%，利润增长率为28.9%。然而，与其111.2亿美元的净利润相比，索菲亚这类企业还远未到达增速放缓的天花板。
除了业绩方面将其越落越远的欧派，索菲亚另一个强劲的对手是后方穷追不舍的尚品宅配。与前面两家传统企业相比，尚品宅配的互联网基因使其对家居新消费人群的需求掌握更加精准，且从获客、渠道、设计、生产到交付，这家以信息化技术、云计算、大数据应用为驱动的定制企业，都与前面两家有着本质性的差异。渠道方面主要采用直营方式的尚品宅配在经历了前几年的门店布局高投入期后，渐渐迎来利润回笼期，从索菲亚与尚品宅配的利润对比可以看出，尚品宅配的净利润增长在提速。
2012-2018年索菲亚、尚品宅配营收对比
2014-2018年索菲亚、尚品宅配净利润比
除了渠道布局手法差异带来的净利润差，二者在营销方式、品牌定位方面战略的不同也使得两个企业的品牌认知有了巨大差别。尽管索菲亚从2014年6月就成立了信息与数字化中心IDC，推行信息化、智能化改革。
亏损4年，司米橱柜首次扭亏为盈
索菲亚2018年财报最重要的一项成果，是连续亏损4年的司米橱柜终于在这一年扭亏为盈，进入利润拐点。截至2018年12月31日，司米橱柜已有经乐商722家，独立门店822家，2019年计划新开独立门店100家。司米橱柜是索菲亚“全屋定制”战略最重要的一步，截至2018年上半年，仍处于亏损状态。据统计，司米橱柜2015年亏损6214万元、2016年亏损1.01亿元、2017年亏损3770万元、2018上半年亏损2144万元，累计亏损2.2亿元。
2014年6月，索菲亚引进法国品牌“司米橱柜”，与法国知名厨房制造服务商SALM S.A.S（现名为Schmidt Groupe)合资成立司米橱柜有限公司，以完善产品线。与欧派由橱柜进军衣柜行业不同，索菲亚的反攻成果始终不理想。这一方面因为与橱柜相比，衣柜的标准化程度更高，功能溢价空间更小，消费者品牌意识并不强烈；另一方面，整体橱柜市场已相对成熟，品牌格局稳定，而索菲亚引进的司米橱柜并不具备足够的品牌效应。
此外，司米橱柜的连年亏损也与索菲亚自身价格策略有关，比起持续推行799策略的衣柜，司米橱柜这一品牌效应较弱的产品，却没有走高性价比路线，使得销量增长缓慢。与迟迟不见成效的销售相比，司米橱柜的生产线建设却一直没有停止，据索菲亚的财报显示：2015年四季度，增城司米橱柜生产厂投入使用；2017年，该厂日均产能逾214单/天，但产能利用率平均只有41.83%；同年，司米厨柜位于湖北黄冈市的二厂开始筹建，预计投资期限为4年。2018年，增城厂房日均产能达277单/天，产能利用率平均为54.3%。在一厂产能利用率不饱和的情况下增建二厂，足以表明索菲亚扩大橱柜业务线的决心，但现有产能闲置造成的资源浪费也拉低了企业的利润率。
等闲识得东风面，万紫千红新一年。春意盎然，万物复苏，为家换一个新装， 为家焕发一份活力，为自己换个心情，是很多消费者提升家居品质，家居消费的最好时机。
红星家居金猪福年的开年大促活动也即将拉开帷幕，2019年3月9日-17日联动全国各地经销商，一起为春天注入活力，燃动全国。此次活动，红星家居将继续升级品质，以更加优异的服务和高性价比的产品回馈给消费者。
此次红星家居“开年大促”的活动在3月的上旬为消费者带来家居购物的盛宴。同时，为了更好的回馈消费者在 2018年的支持，红星家居此次联合线上线下带来了意想不到的三大福利，直击底价，震撼让利。高贵不贵，红星家居让消费者享受到更加完美的购物体验。
福利一：开年红包，进店有礼
红星家居为广大消费者准备了丰厚的开年红包礼品，祝愿红星家居的消费者朋友们开年大吉大利。活动期间，凡进店的客户关注官方微信即可免费领取红包礼品一份，惊喜不定，数量不限，先到先得。
福利二：新年爆款，超值优惠
红星家居明星款产品，常因其顶尖国际设计水准、顶级材质而价格居高。此次是红星家居 2019 年农历春节后第一次全国活动， 特推出新年明星爆款，消费者可以凭借极其超值价格即可拿下全球顶尖家居尖货！
同时，相较于其他福利而言，红星家居将此条福利的权限交于全国各地经销商。经销商可以根据各城市不同消费习惯，准备产品，为消费者提供更加贴心、精准的服务。如果你心仪的产品也在其中，就要马上付诸行动了。
福利三：+99 元，超值换购
为了回馈广大老客户对红星家居一直以来的关注与支持，红星家居特别推出超值换购福利。活动期间，凡是进店购买沙发类产品的消费者，都可 99元换购
价值 680 元的意大利进口牛皮皮凳一只，数量有限，先到先得。
红星家居2018年历经一年，对旗下三大系列——普丽尼、普罗拉、普洛梵进行全方位升级。此次活动作为升级后第一次正式亮相，红星家居带来的惊喜远不是几项福利能概括的。
机不可失时不再来，欲知更多详情，了解更多最鲜家居信息，可以到最近的红星家居专卖店一探究竟。2019年3月9日，红星家居盛装以待，与您共赴春日家居盛宴，享受极致乐家。
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